1. 基本の4つ（損益図の形）
期日の損益は、「本質的価値 − 払ったプレミアム」（買い）または「受け取ったプレミアム − 本質的価値」（売り）です。
| 戦略 | 期日の損益 | 最大利益 | 最大損失 | 損益分岐点 |
|---|---|---|---|---|
| コールの買い | 原資産が上がるほど増える | 無限定 | プレミアム（限定） | 権利行使価格 ＋ プレミアム |
| コールの売り | 原資産が上がるほど減る | プレミアム（限定） | 無限定 | 権利行使価格 ＋ プレミアム |
| プットの買い | 原資産が下がるほど増える | 無限定（試験上の扱い） | プレミアム（限定） | 権利行使価格 − プレミアム |
| プットの売り | 原資産が下がるほど減る | プレミアム（限定） | 無限定（試験上の扱い） | 権利行使価格 − プレミアム |
日経225コール・オプション（権利行使価格40,000円）をプレミアム500円で1単位買った。SQ値が41,000円のときと39,000円のときの損益は（取引単位1,000円）。
- SQ 41,000円：本質的価値は 41,000 − 40,000 ＝ 1,000円。損益は（1,000 − 500）× 1,000円 ＝ ＋50万円
- SQ 39,000円：本質的価値はゼロ（権利放棄）。損益は −500 × 1,000円 ＝ −50万円（最大損失）
- 損益分岐点は 40,000 ＋ 500 ＝ 40,500円
2. スプレッド（利益も損失も限定）
同じ種類のオプションを、権利行使価格を変えて1つ買い・1つ売る組合せです。利益も損失も限定されるのが特徴。
| 戦略 | 組合せ | 狙い |
|---|---|---|
| バーティカル・ブル・コール・スプレッド | 権利行使価格の低いコールを買い、高いコールを売る | 緩やかな上昇 |
| バーティカル・ベア・コール・スプレッド | 権利行使価格の高いコールを買い、低いコールを売る | 緩やかな下落 |
| バーティカル・ブル・プット・スプレッド | 高いプットを売り、低いプットを買う | 緩やかな上昇 |
| バーティカル・ベア・プット・スプレッド | 高いプットを買い、低いプットを売る | 緩やかな下落 |
- ブル＝上がると儲かる、ベア＝下がると儲かる。コールでもプットでも作れます。
- カレンダー・スプレッド：同じ権利行使価格で、限月の違うオプションを買い・売りする組合せ。
権利行使価格40,000円のコールをプレミアム800円で買い、権利行使価格41,000円のコールをプレミアム300円で売った（ブル・コール・スプレッド、1単位、取引単位1,000円）。SQ値が42,000円のときの損益は。
- 買ったコール：本質的価値 2,000円（42,000 − 40,000）− 払ったプレミアム 800円 ＝ ＋1,200円
- 売ったコール：受け取ったプレミアム 300円 − 本質的価値 1,000円（42,000 − 41,000）＝ −700円（売り手なので本質的価値はマイナス）
- 合計：1,200 − 700 ＝ ＋500円 × 1,000 ＝ ＋50万円
- このスプレッドの最大利益は「権利行使価格の差 1,000円 − プレミアムの差 500円 ＝ 500円」で、SQ値が41,000円以上ならいくら上がっても同じです。最大損失はプレミアムの差 500円（SQ値が40,000円以下）。
- よくある引っかけ：売った側の本質的価値を足してしまう（売り手はマイナス）、片方のプレミアムを忘れる。
3. ストラドル・ストラングル（買いは損失限定、売りは無限定）
同じ限月のコールとプットを同時に買う（売る）組合せです。「上がるか下がるかわからないが、大きく動く（動かない）」と読むときに使います。
| 戦略 | 組合せ | 最大利益 | 最大損失 |
|---|---|---|---|
| ストラドルの買い | 同じ権利行使価格のコールとプットを買う | 無限定 | プレミアムの合計（限定） |
| ストラドルの売り | 同じ権利行使価格のコールとプットを売る | プレミアムの合計（限定） | 無限定 |
| ストラングルの買い | 権利行使価格の違うコール（高い）とプット（低い）を買う | 無限定 | プレミアムの合計（限定） |
| ストラングルの売り | 同じものを売る | プレミアムの合計（限定） | 無限定 |
権利行使価格40,000円のコール（プレミアム500円）とプット（プレミアム400円）を1単位ずつ買った（ストラドルの買い、取引単位1,000円）。最大損失と損益分岐点は。
- 最大損失：プレミアムの合計 500 ＋ 400 ＝ 900円 × 1,000 ＝ 90万円（SQ値がちょうど40,000円のとき）
- 損益分岐点は上下に2つ：40,000 ＋ 900 ＝ 40,900円、40,000 − 900 ＝ 39,100円
- SQ値が40,900円より上か、39,100円より下なら利益
4. 合成先物（オプションで先物と同じ損益を作る）
| 組合せ | 同じ損益になるもの |
|---|---|
| コールの買い ＋ プットの売り（同じ権利行使価格） | 先物の買い |
| コールの売り ＋ プットの買い（同じ権利行使価格） | 先物の売り |
- 「買う権利を買って、売る権利を売る」＝上がれば儲かり下がれば損する＝先物の買い。損益図は右上がりの直線になります。
5. 「限定・無限定」の覚え方（2つ選ぶ問題の定番）
- 買いは損失限定・利益無限定、売りは利益限定・損失無限定。プットは原資産がゼロになるまでが上限ですが、外務員試験では「無限定」として扱います。
- スプレッドは利益も損失も限定。
- ストラドル・ストラングルは、買いなら損失限定・利益無限定、売りなら逆。
- 「買いだけ」で作る戦略（コール買い・プット買い・ストラドル買い・ストラングル買い）は利益無限定・損失限定。「売りだけ」で作る戦略は逆。買いと売りを組み合わせたスプレッドは両方限定、と覚えると速いです。
計算で迷ったら、横軸に原資産価格、縦軸に損益の図を描いて、買いは折れ線が上向き、売りは下向きで足し合わせてください。